地产板块行情回暖 价值型基金收益“转正”

　　证券时报记者 王小芊

　　以“回撤较小”著称的价值型基金，正在经历市场的考验。

　　此前，有部分价值型基金的净值出现了较大幅度的波动，其中不乏一些认知度较高、长期运行良好的价值型产品。这类基金以稳健收益为特征，却出现了较大幅度的回撤，这一现象引发了市场的关注。

　　近日，随着房地产等传统价值型板块行情回暖，价值派基金经理在管的基金也有了明显的反弹迹象。业内人士认为，价值派的投资逻辑是寻找错误定价下产生的投资机会，把估值作为选股最重要的标准。这种投资方法下，出现极端业绩表现的概率相对较低，投资者不妨以平常心去对待短期波动。

　　价值派基金经理遇考验

　　近期，有几位价值派基金经理在管的产品出现了不同程度的业绩波动，甚至有产品出现了历史上罕见的较大回撤。以华南某公募的一只王牌“固收+”产品为例，该产品今年第三季度罕见地录得了负收益，10月底更是一度出现了比较大幅度的业绩下滑，构成产品成立以来的最大回撤。

　　价值型基金往往因为业绩稳健而被投资者青睐，但部分基金近期的表现却让一些投资者感到困惑。这类基金缘何出现大幅波动？就上述王牌价值型基金而言，有几点值得投资者特别留意。

　　一方面，就持仓而言，三季报显示，这只基金的前十大重仓股主要集中在地产、煤炭、金融等领域，其中地产股和煤炭股上半年较为抗跌，但在上周反弹行情之前表现疲弱。上证地产指数自9月中旬开始下滑，到了10月底跌超22%；中证申万煤炭指数也自今年9月初开始回调，到了10月底跌超18%。尽管“固收+”产品的权益仓位较低，但是由于这只基金的权益仓位重仓的板块本身震荡幅度较大，业绩波动也就在所难免。

　　另一方面，横向比较而言，这只基金今年第三季度的跌幅其实还是低于同类产品的。就排名来看，这只基金今年第三季度的收益仍处在同类产品前三分之一的分位上，展现了比较强劲的抗风险能力。

　　无独有偶。沪上一位价值派基金经理也遇到了类似的情况，截至目前，他今年的新发产品业绩表现并不是很理想。不过，值得注意的是，他在今年以前发行的产品，业绩回报方面的排名却都保持在同类产品的前列。从持仓来看，三季度末，他的一只回撤较大的基金重仓了较多基建和地产后周期的个股，此外还有部分金融股和煤炭股，是比较鲜明的价值派风格。

　　以平常心看待板块波动

　　面对价值派基金经理的产品波动，一些机构也在第一时间向投资者进行了回应。有机构表示，公司的价值型基金的投资策略已运行成熟，且表现稳定，也曾靠着基本面防守策略创造了不少佳绩。不仅如此，可视对讲基本面策略是在中长期才发挥作用，短期市场情绪造成的波动较难避免。

　　而针对投资者关心的“能否涨回来”这一问题，上述机构表示，只要买入的时点足够便宜，即便是非朝阳产业，也可以获得比较可观的收益；反之，如果以过高的价格买入，即便是朝阳产业，也未必能获得理想的收益。最后，该机构表示，任何策略都不可能适应所有场景，也都会有短期失效的时候。只要产品的策略仍是长期有效的，基金经理也能保持投资风格不漂移，相对逆风的时候其实不失为较好的买点。

　　进入11月，市场的走向也印证了上述观点。以地产板块为例，进入11月，上证地产指数反弹超过13%，11月11日更是以接近7%的单日涨幅收盘，反弹力度较大。本轮反弹主要受政策影响，多项措施为行业注入了重大利好。

　　国信证券研究所认为，11月8日交易商协会公布“第二支箭”相关信息，信息发布后，对于政策落地的进度和分给房企的额度，对讲门铃市场仍多有分歧。不过，11月10日即公告受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向，支持措施可谓闪电落地，200亿元的额度显示出足够的支持力度。

　　与之相对应地，截至11月11日，上述价值型基金今年以来的累计收益也成功“转正”，比10月末的点位回升超过2%。

　　一位机构人士表示，价值派基金经理把估值作为选股最重要的标准，在相当长的时间里，这个流派的基金经理在管的产品历史回撤相对比较小，也因此受到了不少投资者的认可。“价值派基金经理的投资策略通常是比较稳定的，大部分情况下，权益仓位的波动也相对可控，优秀的价值型产品回撤较大的情况比较少见。”她对证券时报记者说。

　　不过，她也提到，在少数情况下，价值派基金经理重仓的板块也会出现比较大幅度的起伏，传导到投资者这端可能就是基金净值的回撤，会引起部分风险偏好较低的投资者的恐慌。对此，她建议投资者不妨以平常心去对待产品业绩的短期扰动。

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